国泰君安晨会纪要

时间:2019年08月30日  中财网
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〖09:54〗国泰君安晨会纪要()
  研究报告内容摘要:
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  A股策略专题:《传媒:迎来绝佳布局时机》2019-08-29
  核心结论:本文从策略视角出发,基于国君盈利预测模型和4X4配置体系,未来盈利修复和ERP修复可期,这将会影响风格切换的判断。我们认为,基于高额商誉减值下的低基数效应,和盈利修复带来的风格切换效应,当前布局传媒或是战略配置期的最佳方向之一。

  盈利:传媒的盈利增长确定性需要再次认知。重回体系,在全市场盈利回暖的情况下,更多的投资机会将会出现,我们需要前瞻挖掘潜在的投资机会。盈利修复的动力来源?商誉减值或是一大因素。2018年全市场累计商誉减值超过1500亿元,这带来2018年盈利增速的大幅走低,而传媒计提商誉减值达502亿元(30%),远超(135亿,8%)及计算机(129,8%)。结合传媒的商誉减值和利润来看,传媒2018年归母净利润为-271亿元(-167%),假设未计提减值,则传媒归母净利润仅为231亿元(-40%)。商誉减值带来归母净利润低基数,传媒行业的盈利修复值得期待。同时,我们也进行了传媒盈利情形假设分析,设定乐观情况下(根据wind一致预期),2019年传媒归母净利润一致预期为550亿元,相较2018年-267亿元的净利润增速有望达到200%;中性情况下假设净利润为一致预期的70%(375亿元),增速为150%;悲观情况下假设净利润为一致预期的50%(275亿元),增速为100%,盈利修复有望创下2010年以来新高。
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